曹操出行负债率277%赴港上市减压 市占率仅5.4%依赖平台四年亏82亿

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

中国第二大网约车平台曹操出行有限公司（简称“曹操出行”）正在招股，将于6月25日在港交所主板挂牌上市。

根据公告，本次港股上市，曹操出行或将募资18.53亿港元，用于优化车服解决方案、研发定制车型、偿还债务等。

曹操出行曾多次募资，2017年至2021年期间，公司完成三轮融资，合计28亿元，但公司依然明显缺钱。

截至2024年底，公司资产负债率高达276.71%，债务72.19亿元，而货币资金仅为1.59亿元。

相较于滴滴，曹操出行采取重资产运营模式，财务持续承压。

曹操出行尚未实现盈利。2021年至2024年，公司累计亏损逾82亿元。这四年，公司营业收入持续增长，亏损额持续减少，但盈利拐点尚未出现。

作为网约车行业的老二，2024年，曹操出行的市场占有率仅为5.4%，与滴滴70.4%的市场份额相比，差距巨大。

背靠吉利控股集团，手握定制车与Robotaxi两张王牌，曹操出行何时能扭亏为盈，备受市场关注。

募资18.53亿港元恐难解渴

稳步推进，曹操出行终于行至IPO节点，即将登陆港交所。

曹操出行成立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务。2024年4月29日，曹操出行正式向港交所主板提交上市申请。

6月17日，曹操出行发布公告启动招股，计划于6月25日在港交所主板挂牌上市。此次上市的联席保荐人为华泰国际、农银国际及广发证券（香港）。

根据公告，曹操出行此次全球发售共计4417.86万股股份，其中香港公开发售441.79万股，国际发售3976.07万股，每股发行价定为41.94港元。据此计算，公司预计募资约18.53亿港元，上市后估值将达到228.23亿港元。

曹操出行此次IPO引入6家基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创，合计认购2264.24万股，涉及金额约9.52亿港元。

本次募资，曹操出行的计划为，募资的19%将用于优化车服解决方案，提升服务质量?；18%的资金将用于研发定制车型，以满足不同用户的需求?；7%的资金将用于自动驾驶技术的研发和投入，曹操出行已上线曹操智行自动驾驶平台，并在苏州、杭州启动示范运营?；6%的资金将用于扩大业务覆盖范围，增加运营城市数量，提升市场占有率?；20%的资金将用于偿还债务，减轻公司的财务负担?；10%的资金将用于日常运营和资金周转?。

从募资用途计划看，30%的募资用于还债及补充营运资金，这足以说明曹操出行资金紧张。

事实也是如此。截至2024年底，曹操出行的资产负债率高达276.71%，此前的2021年底至2023年底分别为198.93%、213.52%、225.64%。2024年末，公司货币资金只有1.59亿元，与之对应的债务中，短期借款56.77亿元、长期借款15.42亿元，合计为72.19亿元。期末，公司负债合计为112.83亿元，资产总计为40.78亿元。

2024年，曹操出行的财务费用为3.28亿元，较上年增长4.79%。

曹操出行曾多次融资。据招股书显示，2017年到2021年间，曹操出行共进行了三轮融资，合计融资金额超28亿元。

从招股书披露的信息看，债务逾72亿元，货币资金仅有1.59亿元，曹操出行本次IPO募资18.53亿港元，恐怕仍然难以解渴。

依赖聚合平台一年交10亿佣金

曹操出行财务承压，与其持续亏损直接相关。

目前，全国共享出行市场由网约车和顺风车组成。网约车赛道上，有三种类型，即以滴滴为首的C2C互联网公司、高德地图等聚合类平台，以及背靠主机厂如曹操出行、T3出行、如祺出行等出行平台。

根据弗若斯特沙利文数据显示，按照GTV（总交易额）计算，自2021年起，曹操出行连续位列网约车平台规模前三，2024年跃居行业第二，市场份额为5.4%，其次是T3出行、首汽约车、享道出行等。

曹操出行虽居行业第二，但市场份额仅有5.4%，与滴滴70.4%的市场份额相比，差距巨大。

备受关注的是，背靠吉利控股集团的曹操出行持续亏损。

2021年至2024年，公司实现的营业收入分别约71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，2022年至2024年同比增长6.69%、39.80%、37.40%；同期，公司持续亏损，亏损额分别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，四年合计亏损82.41亿元。

当然，从数据上看，公司营业收入持续增长，亏损额逐渐缩小。

对聚合平台的依赖，或是曹操出行面临的困境之一。

为获得用户流量，近年来，曹操出行大幅增加与高德、百度等聚合平台的合作。招股书显示，2022年至2024年，公司来自聚合平台的订单分别占其GTV的49.9%、73.2%、85.4%，分别占其订单量的51.4%、74.1%、85.7%。2024年，与曹操出行合作的三大聚合平台分别贡献其GTV的42.5%、11.8%、10.4%。

与之对应的是，聚合平台向曹操出行收取的佣金也大幅增长。招股书披露，聚合平台收取的佣金由2022年的3.21亿元，增至2024年的10.46亿元。

向聚合平台交了10.46亿元佣金，势必增加曹操出行的盈利压力。

今年2月28日，曹操出行的自动驾驶平台曹操智行上线，宣布在苏杭两地试点开启Robotaxi服务。

目前，曹操出行正与吉利控股集团合作开发一款专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi，预期将于2026年底推出。

押注Robotaxi，曹操出行能达到预期吗？